作者是NH Investment & Securities的分析师。 可以通过 neul.ha@nhqv.com 与他联系。 ——埃德。

Tapex 在充电电池胶带市场占据主导地位,随着客户电池出货量的增加,Tapex 将享受盈利增长。 随着充电电池安全成为越来越重要的问题,Tapex在高品质胶带产品市场的竞争力将脱颖而出。 因此,我们认为在可充电电池材料制造商层面应用估值是合理的。


充电电池材料厂商将迎来快速增长

我们以买入评级和基于 SOTP 的 W110,000 目标价开始对 Tapex 的覆盖,该目标价是通过按部门应用不同的倍数得出的。 对于电子材料部门,我们应用了可充电电池材料制造商的平均 2024 年 EV/EBITDA 为 10.0 倍。 对于 Uniwrap 和消费品部门,我们分别应用了 5 倍和 5.5 倍的 2022 年平均 EV/EBITDA。 我们的目标价相当于 19.5 倍的 2022 年市盈率(充电电池材料制造商的平均市盈率为 45.6 倍),上行潜力为 62.7%。

Tapex 生产可充电电池制造商必不可少的胶带产品。 其圆柱形电池胶带供应份额为韩国市场的 80% 和全球市场的 30%。 Tapex 的可充电电池胶带销售份额将从 2021 年的 42% 上升到 2023 年的 56%,并在 2025 年进一步上升到 65%。鉴于其在全球主要电池制造商中的主导供应份额,该公司的股票看起来明显被市场低估了。 我们认为在可充电电池材料制造商层面应用估值是合理的。


拥有兼顾增长和稳定性的投资组合

作为 Hansol Chemical 的子公司,Tapex 重组了其业务组合,专注于增长潜力和盈利能力。 Tapex进行了电子材料部门的重组和包装胶带领域的OEM转换,现在拥有更高的充电电池销售份额。 同样积极的是,它已经缩减了其用于 LCD 的 OCA 薄膜业务的规模,并已开始开发用于 OLED 的 OCA 薄膜。 其产品组合还包括厨房用品、丁腈手套和环保产品。

展望未来,Uniwrap 部门和消费品部门都应显示稳定的收益。 两者产生的稳定现金流正用于扩大 Tapex 主要增长引擎可充电电池带部门的产能,为整体盈利增长奠定基础。 由于公司已经建立了一个既能提供盈利稳定性又具有增长潜力的业务组合,它可以很好地从可充电电池材料市场的预期快速增长中受益。



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作者 盟军