作者是新韩投资公司的分析师。他们可以分别通过 krpark@shinhan.com 和 mw.choi@shinhan.com 与他们联系。 ——埃德。


2Q22 独立运营 764 亿韩元超出市场预期

Poongsan 公布 2Q22 的单独销售额为 8,797 亿韩元(同比增长 31.3%)和营业利润为 764 亿韩元(同比 -5.3%),超过市场普遍预期(销售额为 8,440 亿韩元,营业利润为 636 亿韩元)。 国防产品销售额为 2,121 亿韩元(同比增长 6.8%),低于我们预期的 2,842 亿韩元。 铜及铜合金产品表现强劲,销售额达 6,645 亿韩元。 出货量为 49,600 吨,接近去年同期水平。 由于 3 月至 5 月铜价(平均 9,940 美元/吨,同比增长 4.9%,环比增长 1.9%)与 12 月至 2 月(9,753 美元/吨)相比较高,平均售价高于我们之前的预期(12 韩元)。 300 万/吨)至 1340 万韩元/吨。 对于尚未公布的综合收益,我们现在预计丰山第二季度的销售额为 1.19 韩元(同比增长 29.0%)和营业利润为 887 亿韩元(同比 -16.7%),超出市场预期(销售额为KRW1.13tr,营业利润 804 亿韩元)。

2H22 OP 预测为 797 亿韩元(同比-45.1%)

Poongsan 在最近的 IR 活动中宣布了 2H 和 2022 年全年的独立收益指引。 2H预计单机销售额1.67韩元,铜及铜合金产品销售额1.19韩元,销量10.1万吨,国防产品销售额4753亿韩元(国内销售额2563亿韩元,出口2191亿韩元) ),税前利润为 724 亿韩元。 我们认为该指引有些保守,因为它假设铜价在 2H 平均为 7,800 美元/吨。 随着中国财政刺激措施在下半年全面展开,铜价有望在四季度反弹。 我们估计 2H 的平均价格为 8,224 美元/吨(第三季度为 8,065 美元/吨,第四季度为 8,383 美元/吨)。 因此,我们预计丰山将产生 1.73 韩元的单独销售额,铜和铜合金产品的销售额将达到 1.25 韩元。 预计 2H 的合并营业利润为 797 亿韩元(同比 -45.1%)。 由于库存估值损失和铜价暴跌导致的金属损失,公司第三季度的综合营业利润将急剧下降至 258 亿韩元。

维持买入并将目标价下调至33,000韩元

我们将丰山的目标价从 37,000 韩元下调至 33,000 韩元。 由于宏观不确定性引发股市波动加剧,目标市净率被下调。 尽管铜价下跌阻碍了盈利势头,但我们维持对丰山的买入评级,原因是:1) 有利可图的国防产品出口持续强劲; 2) 高附加值产品和未来增长产品的销售增加,加工利润率提高; 3) PBR 降至大流行初期的水平。



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作者 盟军