作者是新韩投资公司的分析师。他们可以分别通过 yjjung86@shinhan.com 和 dongho2852.shin@shinhan.com 与他们联系。 ——埃德。


2Q22 OP 低于预期 457 亿韩元(同比-40.4%)

万都的 2Q22 销售额与市场预期一致,为 1.7tr 韩元(同比增长 12.9%,环比 -0.5%),但营业利润为 457 亿韩元(同比 -40.4%,-),低于市场预期的 624 亿韩元 27% 33.7% 环比)。 中国销售额下降至 3267 亿韩元(同比 -6.6%,环比 -22.9%),主要客户的生产因上海的 COVID-19 封锁而中断。 占海外收益最大部分的中国销售疲软,严重拖累了 2Q22 的全公司利润。

此外,由于成本上升,原材料价格自 2021 年底以来持续上涨,盈利进一步下滑。 美元兑韩元汇率上涨也推高了子公司 HL Klemove 以美元购买的芯片和其他组件的韩元计价价格。

中国和电动汽车零部件销售将推动 2H22 大幅改善并增加对欧洲的投资以推动长期增长

22 年第三季度,随着政府补贴推高汽车需求以及主要电动汽车客户新增产能上线,我们预计中国销售额将反弹至 4,369 亿韩元(同比增长 22.3%,环比增长 33.7%)。 因此,2022 年第三季度的综合销售额应达到 1.9 韩元(同比增长 30.8%,环比增长 14.6%),营业利润达到 712 亿韩元(同比增长 33.9%,环比增长 55.8%)。

与此同时,万都在 2021 年从大众汽车获得 1.4 韩元的订单后,一直在扩大在欧洲的投资。该公司最近以 1,150 万美元收购了 Maysan Mando 10% 的额外股权,将其所有权提高到 60%,其中包括土耳其汽车零部件合资公司从 22 年第三季度开始成为合并子公司。 我们认为欧洲有足够的进一步增长空间,目前欧洲占全公司销售额的比例不到 5%。 展望未来,万都预计将在向大众汽车和电动汽车制造商客户供应零部件的基础上扩大其在欧洲的区域影响力。

维持买入并将目标价上调至72,000韩元

我们维持对万都的买入并将目标价上调 11%至 72,000 韩元。 2H22汽车零部件企业盈利改善的可见度较高,汽车制造商产能利用率上升,原材料价格企稳在较低水平。 万都在电动汽车零部件竞争力的支持下,其收益可能会比同行更快地恢复。



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作者 盟军