作者是KB Securities的分析师。 可以通过 seongjin.kang@kbfg.com 与他联系。 ——埃德。


2Q22 回顾:OP 超越市场共识; 预计航空货运市场见顶时盈利增长有限,航空客运市场复苏延迟

— 由于航空货运/航空客运市场蓬勃发展,2Q22 OP 轻松超越市场共识。 然而,航空货运市场似乎已经见顶。 乘客收入应该会推动增长,但全面的市场复苏可能会被推迟。

2Q22 独立运营 7359 亿韩元,超出 KB 预期 5.8%; 国际航空客运需求显着复苏

— 单独计算,2Q22 OP 为 7,359 亿韩元(同比增长 273.7%,环比 -6.7%),高于我们预期的 5.8%。

— 在综合基础上,2Q22 OP(即将发布)应该超过市场预期的 4,542 亿韩元,即使考虑到真航空的亏损。

— 稳健的盈利表现得益于国际航空客运需求的显着复苏和航空货运市场的蓬勃发展。

— 国际 RPK 同比增长 321.2%(+4,657 亿韩元总收入),表明盈利改善主要是由于客运量增加,即使考虑到因使用额外飞机而产生的 1,755 亿韩元燃料/其他成本。

— 货运收益(航空货运收入/FTK)同比飙升 52.9%(总收入+7,992 亿韩元),超过了燃油价格上涨(同比增长 105%)和外汇波动带来的 5,440 亿韩元成​​本。

— 然而,航空货运市场状况环比放缓,因为 2Q22 运价并未反映油价环比上涨。 以美元计,2Q22 燃料成本环比上涨 40.0%,但运价环比下跌 1.2%。 大韩航空自 21 年第三季度以来首次未能将油价上涨传递给运费。

航空货运市场似乎已经见顶; 预计乘客收入贡献下降

— 航空货运市场似乎已经见顶,限制了货运的盈利能力。 在 22 年第三季度之前,复苏应有助于盈利增长,但未来客运盈利贡献应会下降。

— 航空货运市场仍在蓬勃发展,但发达市场的零售商正在降低库存,港口瓶颈正在缓解,载客率正在下降(增加飞机后可用的货运空间更多)。 2Q22 大韩航空的航空货运载客率同比下降 1.7 个百分点/环比下降 0.3 个百分点。 根据国际航空运输协会,平均。 6 月份全球航空公司的航空货运载客率同比下降 6.9 个百分点。 由于运费仍然很高,航空公司应该会发现填补空缺更有利可图(即使有运费折扣)。 因此,我们预计航空公司将进入全球价格战。

— 在 22 年第三季度之前,乘客应该是一个强劲的收入驱动因素,但似乎不太可能很快恢复到大流行前的水平。 强劲的油价和疲软的韩元应转化为旅行者更大的成本负担,而大流行和经济放缓(例如可能的衰退)的潜在扩展可能会削弱旅行需求。 据京乡新闻(8 月 2 日)报道,没有。 从 7 月 22 日到 8 月 1 日,仁川国际机场的航空旅客比机场的预测下降了 24%。



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作者 盟军