作者是NH Investment & Securities的分析师。 可以通过 dongyang.kim@nhqv.com 与他联系。 ——埃德。

斗山公司的流动性问题已成功解决。 展望未来,公司内部业务稳定(以电子材料为主导)、Tesna 收益确认以及非上市子公司的快速增长应会增强公司的增长潜力。 同样有利的是,股东回报政策将得到支持。 斗山公司股票目前的交易价格较资产净值折让 67%。


流动性不再是问题; 增强新业务组合的增长潜力

通过出售资产和业务,Doosan Corp 和 Doosan Enerbility(前 Doosan Heavy Industries & Construction)成功解决了他们的流动性问题。 展望未来,斗山公司的增长将由与子公司斗山能源、斗山燃料电池和斗山山猫合作的下一代能源、机器和半导体业务推动。

对于内部电子材料业务,高附加值产品比例的增加提高了盈利能力和增长。 展望未来,新业务(例如 5G、电动汽车和能源相关材料)的收益也将提高。 此外,预计股东回报政策将逐步加强:1)收购Tesna(39.8%股权); 2)非上市子公司(DLS(物流)、Robotics(合作系统)和DMI(无人机燃料电池/动力包))的快速增长; 3) 对整体盈利的预期。

1Q22 回顾:内部收益健康

斗山公司公布 22 年第一季度销售额为 3.4 吨(同比增长 17%)和 OP 为 W1878 亿(同比 -30%)。 对于内部业务(包括电子材料和海外 ICT 子公司),1Q22 OP 达到 W374 亿(同比增长 6%)。

在电子材料领域,成本上升(与商品、SG&A 和物流有关)被半导体和 5G 网络高附加值产品的强劲销售增长(销售额:同比增长 20%)和有利的外汇影响所抵消。 对于未上市的子公司(DLS、Robotics 和 DMI),得益于阳光明媚的商业环境,2022 年第一季度的销售额总计达到 170 亿瓦特(同比增长 59%)。

对于 2Q22,内部业务 OP 预计为 W397 亿(-9% yy,基于 2022 年的业务结构),电子材料业务将保持强劲增长,盈利能力将达到与 qq 相近的水平。 此外,Tesna 的收益将得到确认,非上市子公司将继续保持强劲的收益增长。



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作者 盟军