作者是NH Investment & Securities的分析师。 他可以在


esshim@nhqv.com。 ——埃德。

受对在线购物市场增长放缓和股市低迷的担忧影响,NHN KCP 股票的估值与大流行前水平相似。 我们建议现在是采取积极观点的时候了,期望公司即使在流行时代也能享受持续增长。

考虑一次性成本,收益稳定

NHN KCP 报告 22 年第一季度的销售额为 1916 亿瓦(同比增长 14.6%)和 OP 为 85 亿瓦(同比 -6.5%;OPM 为 4.5%),销售额高于我们的预期,但 OP 略有下降。 尽管由于去年 Covid-19 效应达到顶峰导致的高基数效应,在线购物市场增长放缓至同比增长 10.0%,但该公司的 PG 交易价值在 22 年第一季度增长至 W8.6 吨(同比增长 21.3%),确认其海外客户的市场份额和交易价值(约 9200 亿瓦特,22 年第一季度同比增长 19.5%)正在稳步扩大。

与我们的预测相比,我们将 OP 的小幅下降归因于:1) 由于公司的大型客户部分扩大,毛利率下滑; 2) 奖励金(约 14 亿美元),以及 3) 与信用卡公司谈判相关的主动成本执行(关于佣金),这些都被认为是一次性因素。

需要转变观点的稳定增长游戏

随着流行阶段的到来,来自Expedia等全球OTA客户的交易价值正在快速恢复,在线免税交易价值也在攀升。 在新的海外客户涌入和多样化在线商业模式出现的背景下,预计在后 Covid-19 时代,收益增长将继续。

调整我们的盈利预测后,我们预测 2022 年的销售额为 8991 亿美元(同比增长 20.6%),运营成本为 502 亿美元(同比增长 16.2%;运营成本为 5.6%)。 受对网购市场增长放缓和股市低迷的担忧影响,NHN KCP 股价目前的 2022 年市盈率为 17.7 倍,与疫情前水平相似。 与其担心额外的降级,我们建议投资者改变他们的观点,即使在后 Covid-19 时代也能实现稳定增长。



Source link

作者 盟军