作者是KB Securities的分析师。 可以通过 leesunhwa@kbfg.com 联系她。 ——埃德。


维持买入,但上调目标价5.3%至10万韩元

我们将 KT&G 的目标价上调 5.3%(95,000 韩元→100,000 韩元),以反映上修 2022 年/2023 年 OP 的 6.6%/9.1%。 随着大流行的结束,出口量的增加和海外下一代产品的增长应该会推动收入增长,尤其是在电子烟棒 ASP 较高的欧洲。 我们维持买入,因为 KT&G 在全球 NGP 市场的份额不断扩大(第三高)以及 KGC 在重新开放后迅速复苏。

1Q22 OP 3330 亿韩元(同比增长 6.3%)符合市场共识

1Q22 综合收入/运营收入为 1.40 亿韩元(同比增长 16.1%,环比增长 12.4%)/3330 亿韩元(同比增长 6.3%,环比增长 17.4%;运营成本 23.7%),运营成本符合市场预期3,125 亿韩元(差异 6.6%)。 尽管美国退出,制成卷烟的出口仍在增加。 没有。 PMI 型 NGP 出口的国家数量稳步上升。

独立收益:房地产收入下降; 国内NGP市场的领导者

尽管房地产收入下降,但独立收入/OP 同比增长 11.5%/10.0%,原因是国内/国外 NGP 持续增长; KT&G登上国内加热不燃烧市场榜首(45.1% M/S),击败PMI; 海外销售量也不断攀升。

KGC:销售渠道的战略重组; 低迷的 DFS 渠道

KGC 报告收入同比下降 1.6%。 DFS 渠道在 Omicron 的传播中继续挣扎。 OP 因预期后 COVID 时期的先发制人营销支出而下跌 35.8%。

大流行的结束导致 NGP 出口增加,KGC 恢复

由于对中东的出口低迷和美国撤出,KT&G 股票最近经历了调整。 然而,随着出口复苏和全球 NGP 出口覆盖范围扩大,它现在似乎正在获得动力。 对于 KGC,我们预计 DFS 渠道将恢复,因为入境旅客在 3 月 21 日免于强制自我隔离规定。



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作者 盟军