作者是KB Securities的分析师。 可以通过 shinay.park@kbfg.com 联系她。 ——埃德。


维持买入,目标价10万韩元; 预计市场将继续表现出色

我们维持对 Coway 的买入和 100,000 韩元的目标价,因为收入/运营预测的变化很小(小于 3%)。 股票的吸引力比以往任何时候都更加突出,在股市波动大幅增强的情况下,盈利和估值稳定(10.0 倍 1200 万预期市盈率)。 逐步取消社交距离措施应让位于更好的门到门操作条件。 股票的市场表现应该会继续。

2022年预测:海外子公司占合并收入的比例达到36%; 马来西亚/美国收入增长 18%/14%

我们预测 2022 年收入/运营为 4.01 亿韩元(同比增长 9%)/6998 亿韩元(同比增长 9%)。 海外子公司在合并收入/运营中的份额增长至 36%/32%。 马来西亚/美国收入可能增长 18%/20%(基于 2021 年和 2022 年相同的会计准则)。 受不利的比较基数的阻碍,收入增长应该会从过去的 30-40% 水平略微放缓。

1Q22盈利符合市场共识; 国内收入稳健,但海外收入略低于预期

Coway 公布 2022 年 1 季度综合收入/运营成本为 9,280 亿韩元(同比增长 6%)/1,727 亿韩元(同比增长 1%),收入比市场预期和运营成本低 5%。

国内(独立)收入/运营收入为 7101 亿韩元(同比增长 5%)/1431 亿韩元(同比增长 28%):

(1) 随着新产品(如来宝系列)的推出和营销力度加大,新租赁销售量同比增长 10%。

(2) 月平均流失率保持在低于 1% 的水平。

(3)租赁账户净增6.5万户。

(4) OPM 同比增长 3.6 个百分点至 20.2%,原因是营销成本的延迟预订和减值损失的转回。

马来西亚收入增长 9%,而 OP 因会计准则的变化而下降 4%(收入/OP 基于相同的会计准则增长 16%/26%)。 由于不利的比较基数(例如,2021 年 3 月推出的新净水器),收入增长放缓。

美国收入增长 7%(门店销售增长放缓),但由于 21 年第一季度异常高的利润率以及更高的物流成本和关税,OP 同比下降 58% 至 24 亿韩元(OPM 5.2%)。



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作者 盟军