作者是NH Investment & Securities的分析师。 可以通过 ys.jung@nhqv.com 与他联系——Ed。

在全球风电市场因成本上升而出现短期收缩的情况下,中南风主要子公司的利用率低迷。 虽然海上风电市场的中/长期扩张应会继续实现营收增长,但盈利能力的恢复需要时间。 我们将目标价下调 26% 至 W74,000。


当前现实严峻,但长期前景保持不变

我们维持 CS Wind 的买入评级,但将目标价从 W100,000 下调 26%至 W74,000。 我们的目标价是通过将 25.0 倍的市盈率(比 2024 年全球风电参与者的平均水平溢价 20%)与 2024 年每股收益计算得出的。

我们将 2022 年的销售额和 OP 预测分别下调 5.5% 和 38.2%,以反映:1) 新订单低迷导致产能利用率下降; 2)美国、葡萄牙和土耳其新子公司成本增加的反映; 3) 利息成本和利率随着债务增加而上升。 我们注意到,由于美国政策的不确定性(例如环保法的延迟通过)和成本增加,对欧洲近期订单的担忧仍然存在。


中长期可再生能源政策方向保持不变,但考虑到行业性质,当前通胀期成本增加,投资暂时收缩在所难免。 从长远来看,我们应该继续看到减少使用化石燃料并通过可再生能源提高能源独立性。 特别是随着美国和欧洲海上风电市场从 2024 年开始进入大规模安装周期,预计收益将在两年内恢复正常。 因此,我们根据 2024F 盈利预测计算了我们的目标价。

尽管有短期负担,但新的子公司将长期提供帮助

2022年,CS Wind通过在美国、土耳其和葡萄牙投资新建子公司,年产能将扩大至1.7吨。 自 2021 年以来,由于北美的运输成本和合同订单增加,越南和马来西亚的销售缓慢出现了担忧。 但是,CS Wind 计划通过专注于土耳其和葡萄牙的子公司来克服销售放缓,因为它们面临较短的运输距离。

中长期来看,随着海上市场份额的增加,风电市场可能会扩大。 未来运输条件在赢得订单中发挥重要作用,公司新设的子公司正在进行设施投资,其地域实力应引领收入增长。



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作者 盟军