作者是KB Securities的分析师。 可以通过 leesunhwa@kbfg.com 联系她。 ——埃德。


维持买入,目标价13.5万韩元

我们维持对 Orion 的买入和 135,000 韩元的目标价。 鉴于 2022E-24E 的年度 OPM 估计没有任何重大修订,我们的目标价保持不变。 在韩国线下需求反弹和俄罗斯/越南市场份额不断增长的支持下,营收增长应该是稳健的。 然而,上升没有。 韩国确诊的 COVID 病例继续加深不确定性。 也就是说,Orion 正在通过扩展到新的销售渠道来降低风险,在成本上升的情况下维持利润率。

1Q22 回顾:OP 为 1086 亿韩元(同比增长 6.5%),符合市场预期

Orion 公布 2022 年 1 季度综合收入为 6532 亿韩元(同比增长 8.5%,环比增长 4.3%),运营收入为 1086 亿韩元(同比增长 6.5%,环比增长 6.7%;运营成本 16.6%),符合 104 韩元的市场共识。 40亿。 由于线下销售渠道的恢复,国内收入同比增长 10.6%。 中国收入同比持平,因为当地消费受到零疫情政策的影响,越南收入在馅饼和零食销售的推动下同比增长 23.7%。 俄罗斯收入(同比增长 30.9%)继续快速增长,馅饼阵容扩大。 尽管投入和销售成本越来越沉重,但 Orion 对盈利能力的优先考虑使 OPM 同比基本保持不变。

2Q22 的营收增长; 22 年第三季度利润率改善

2022 年第二季度的行业状况应该仍然充满挑战。 对于韩国,我们预计收入将增长,在 4 月 18 日社会疏离措施显着放松后,线下销售将反弹。在中国,由于 Orion 馅饼已被纳入人民援助计划,对政府机构的出货量和 O2O 平台销售正在增长封锁中。 在韩国消费低迷造成的挫折中,新销售渠道的增加似乎维持了盈利; 一旦中国的封锁结束并且产品出货量正常化,我们会看到盈利上升。 至于越南,随着 2Q22 新 Choco Pie/C’est Bon 产品的发布(目前待定),应该会保持快速增长。 在俄罗斯,Orion 在 4 月份以 20% 的价格上涨来应对卢布贬值。 一旦俄罗斯特维尔的新工厂在 1H22 投产,产量应该会提高。

持续努力维持盈利能力应有助于提高 22 年第三季度的利润率。 尽管原料和公用事业成本不断上升,但迄今为止,Orion 通过调整产品输出组合、削减营销成本和替代采购来维持利润率。 因此,我们预计一旦成本开始企稳,盈利将大幅回升。



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作者 盟军