作者是NH Investment & Securities的分析师。 可以通过 yk.choi@nhqv.com 与他联系。 ——埃德。


我们认为乐天化学目前的估值充分反映了市场对不利行业状况的担忧。 负面影响可能会在 1H22 结束时消退。 乐天化学的高成本负担在 2Q22 触底后,2H22 的盈利应该会逐渐恢复。

乐天化学股票已经反映了负面因素

我们对乐天化学(Lotte Chem)的首次报道为买入,目标价为 W240,000。 我们的目标价是通过将 3.4 倍的目标 EV/EBITDA 应用于我们 12 个月的远期 EBITDA 估计而得出的。 目标倍数较国内同业2022~2023年加权平均EV/EBITDA(4.3倍)折让20%,折让原因是公司作为通用石化产品生产商,倾向于获得与同行相比有折扣(自 2010 年以来平均为 20%)。 我们的目标价相当于 0.52 倍的市净率。

由于乐天化学的股价目前以 0.45 倍的 2022 年市盈率 (P/B) 为历史低点,我们认为市场对不温不火的行业状况的担忧已经影响到该公司的股价。 尽管行业环境不利(需求低迷、供应过剩和成本负担高),但我们认为石化行业已接近底部,预计乐天化学的 OP 将从 2H22 开始改善。 而且,鉴于公司对新增长动力的积极投资,一旦确认盈利改善,估值重估应该是可能的。

到 1H22 结束时,所有底片都将消失

我们预计 2022 年的销售额为 W215,317 亿(同比增长 18.8%)。 虽然由于油价高企导致产品价格上涨,销售额将同比攀升,但由于需求放缓,价格上涨幅度可能低于石脑油价格上涨幅度。 我们预计全年营业利润将同比下降 66.2%至 5,189 亿英镑。

受负面滞后效应(1Q22 石脑油价格高企将反映在 2Q22 成本数据中)的影响,今年的季度收益可能会在 2Q22 达到最低点。 然而,随着油价下跌带来的成本负担减轻,盈利应该会从 22 年第三季度开始逐步改善。



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作者 盟军