作者是新韩投资公司的分析师。他们可以分别通过snowKH@shinhan.com 和 wonyong.sim@shinhan.com 与他们联系。 ——埃德。


22 年第一季度营业利润为 170 亿韩元(同比增长 59%)

LB Semicon 的营业利润为 170 亿韩元(同比增长 59%),22 年第一季度的销售额为 1,327 亿韩元(同比增长 17%),从 21 年第四季度的大幅下滑中恢复过来。 收入增长是由以下方面的销售增长推动的:1)对 DDI(显示驱动器 IC)测试服务的稳定需求; 2) 提高新测试设施(CIS、AP 等)的产能利用率。 在测试组合多样化的支持下,综合营业利润率同比增长 3.5%p 至 12.8%。

2022年展望:1)测试投资组合多元化、产能扩张效应; 2) DDI 增长

我们预计新增产能的增加将推动 2022 年的盈利增长。LB Semicon 已宣布计划在 2020 年 9 月投资 580 亿韩元用于 CIS(CMOS 图像传感器)和 SoC(片上系统)的新测试设施,并于 2021 年 9 月向非内存测试设施追加投资 955 亿韩元。随着建设现已完成,该公司正在认真扩大运营。 目前产能利用率达到70%的水平。 在产能扩张的背景下,极有可能实现收入和盈利能力的增长。

我们还发现,LB Semicon 的测试产品组合从 DDI 和 PMIC(电源管理 IC)到 CIS 和 AP(应用处理器)的多样化将确保从主要客户那里获得稳定的订单,这是积极的。 2022 年全年销售额预计为 5825 亿韩元(同比增长 17%),营业利润预计为 677 亿韩元(同比增长 53%)。

DDI测试业务的支柱销售将继续稳步增长,对控制颜色显示的IC芯片的需求随着显示市场的增长而上升。 鉴于以下方面,市场环境可能对 LB Semicon 保持有利:1)扩大应用; 2) 增加每个应用程序的 DDI 芯片数量。

维持买入,下调目标价 16,000 韩元

由于国内同行估值下降(2022 年平均 19.9 倍→13.2 倍),我们将 LB Semicon 的目标价下调至 16,000 韩元。 我们的修订目标基于 2022 年每股收益 1,190 韩元和 13.2 倍的目标市盈率(比国内外同行平均市盈率溢价 10%)。

公司将在 2022 年看到强劲的增长势头,这得益于:1)对 DDI 测试服务的多样化应用需求不断增长; 2)测试扩容。 随着黄金价格(主要原材料)的上涨传递给客户,预计中长期盈利能力将有所改善。 因此,我们维持对 LB Semicon 的买入评级。



Source link

作者 盟军