作者是NH Investment & Securities的分析师。 可以通过 minjae.lee@nhqv.com 联系到他。 ——埃德。

IS Dongseo 今年的年度 OP 有望超过 2018 年的水平(当时反映了 Yongho-dong W 项目的销售情况)。 考虑到将要进行的内部项目的预期规模和盈利能力,OP 应该会继续扩大。


OP增长超过2018年水平

我们维持IS Dongseo 的买入评级和W70,000 的目标价,指出:1)今年预售主要自有项目场地的预订; 2) 高阳 DMC IS BIZ Tower Central 的 1H22 预售可能带来额外的盈利动力。 我们通过以下应用计算我们 70,000 的目标价:1)公司建筑业务的 EV/EBITDA 为 5.0 倍; 2) 包括 Insun ENT 在内的子公司的股权价值; 3) 公司持有的高阳德云区和庆山中山区的土地价值。

我们预测 2022 年营业收入为 3832 亿瓦特(同比增长 23%),这得益于高利润的内部商业用地安阳 IS BIZ Tower Central(W4500 亿瓦特)和 DMC 艾琳花园(1400 亿瓦特)的预期销售在高阳德根。 与 2018 年的一个显着不同是,当时龙湖洞 W 项目的销售预订后,由于准备收购 Insun ENT 等环境参与者的股权,出现销售真空。 然而,2022 年应该会预售内部项目高阳德根(超过 W1.5 吨)和庆山中山区(超过 W2.5 吨)。

较高的成本比负担不可避免,但可以最小化

1H22建筑业面临的一个负面问题是成本与销售比率上升的负担,这是由于建筑材料价格飙升和几个地方未售出的房屋数量增加所致。 该行业的性质意味着 IS Dongseo 无法摆脱这个问题。 尽管如此,我们指出其在内部业务销售额中所占的比例应从 2022 年的 38% 上升到 2024 年的 55%,从而在一定程度上抵消较高的成本负担问题。 而且,对当地房地产市场未售出房屋的担忧似乎不大。 总的来说,我们认为内部项目的盈利能力应与每个项目的预售认购率和土地购买时间一起考虑。 众所周知,IS Dongseo 以非常合理的价格为其内部项目(高阳德恩、庆山中信、蔚山新城等)购买了建筑工地,因此这些工地可能会产生可观的利润。



Source link

作者 盟军