作者是新韩投资公司的分析师。他们可以分别通过 doyeon@shinhan.com 和 hyon@shinhan.com 与他们联系。 – 埃德。


2Q22 OP 预测为 KRW14.9tr (+5.5% QoQ)

三星电子预计 2Q22 的营业利润为 78.4 韩元(环比增长 0.8%),营业利润为 14.9 韩元(环比增长 5.5%)。 由于内存芯片出货量增加(DRAM 环比增长 13%,NAND 环比增长 9%)和 NAND 价格上涨(环比增长 6%),半导体应该会推动盈利改善。 与此同时,受智能手机和电视整体需求放缓的影响,移动体验 (MX) 和消费电子 (CE) 部门的 2Q22 收益可能会弱于预期。

按部门划分,我们预计半导体的营业利润为 KRW10.4tr (+22.7% QoQ),MX 为 KRW3.3tr (-14.9% QoQ),显示器为 KRW0.6tr (-45.3% QoQ),KRW0.6tr (- 27.6% 环比)来自 CE。

2023年市场上行周期的条件

对智能手机、电视和其他科技产品的短期预期疲软正在将投资者的注意力转移到半导体和内存市场周期上。 在短期内,我们认为内存市场在供应极度受限的情况下将继续面临巨大的需求不确定性。 由于内存制造商的股票往往领先于市场周期的变化,我们将重点转向 2023 年的市场状况预测。

我们认为,上行周期在 2023 年开始的条件已经具备。市场周期通常会进入上行阶段,此时需求前景黯淡导致整体供应增长放缓,但实际需求超过了下调的预期。 2023 年,我们预计内存需求将恢复到正常水平,但供应商的反应不足。 然而,就目前而言,投资者将等待确认全球宏观不确定性增加导致需求下降的程度。

盈利共识下调后股价触底反弹

鉴于科技产品需求放缓,我们下调了 2H22 的盈利预测。 过去的数据显示,内存制造商的股票在股价调整后大幅下调盈利共识后触底反弹。 由于它通常有助于消除对需求增长的预期并将重点转移到供应限制上,因此人们认为下调盈利共识对股价有利。

不断扩大的市场折扣可能会在短期内对估值造成压力,但我们认为其中大部分已经被定价。内存市场状况处于正常的周期中期水平,但三星电子的股价目前处于有记录的 PBR 区间的最低端在过去的 10 年里。 我们下调了公司的目标价,下调了盈利预测,并为目标估值提供了更大的折扣,但完全预计该股的表现将优于 KOSPI,因为宏观不确定性已经被计入,芯片供应仍然极度受限。



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作者 盟军