作者是新韩投资公司的分析师。他们可以分别通过 shawn1225@shinhan.com 和 jhwon@shinhan.com 与他们联系。 – 埃德。


消除 QA 延迟问题,预计 2Q22 收益可观

SK Bioscience 预计 2Q22 的销售额为 1404 亿韩元(同比 -2.9%),营业利润为 643 亿韩元(同比 -2.8%,营业利润率为 45.8%),符合市场预期。 在 QoQ 的基础上,销售额和营业利润预计将分别增长 61% 和 171%,有关 Novavax 的 COVID-19疫苗质量保证 (QA) 流程延迟的问题已在 4 月得到解决。 由于没有更多的延迟问题,合同开发和制造组织 (CDMO) 协议的销售额应该会在 2H22 呈现稳定增长。 此外,随着国内发货的继续,药品销售被假定来自与政府签订的 Novavax 疫苗供应合同。

在经济重新开放期间降低对 COVID-19 疫苗的期望

SK Bioscience 准备在 6 月获得国内当局对 SKYCovione (GBP510) 的批准,最早在 22 年第三季度获得欧洲药品管理局 (EMA) 和世界卫生组织 (WHO) 的批准。 从 3 月 21 日与韩国疾病控制和预防机构 (KDCA) 签署的 2000 亿韩元预购合同和 COVAX 计划的剂量销售,我们可以预期药物销售额将逐渐增加。 尽管如此,由于世界各国现在拥有大量 COVID-19 疫苗库存,并且接受加强注射的人数急剧下降,因此需要降低销售预期。 在韩国,87.4% 的人接种了第一剂疫苗,86.5% 的人接种了第二剂疫苗,而 64.6% 的人接种了第一剂加强针,只有 8.3% 接种了第二剂。 主要制药公司目前销售的 COVID-19 疫苗的总销售额预计将从 2022 年的 631 亿美元(80.1 韩元)大幅下降至 2023 年的 336 亿美元和 2024 年的 201 亿美元。

修正目标价 121,000 韩元反映 SKYCovione 的降级价值

我们将 SK Bioscience 的目标价下调 33%至 121,000 韩元。 修订后的目标价是基于疫苗 CDMO 业务 (KRW4.31tr)、SKYCovione (KRW1.25tr) 和 SKYPAC (KRW1.99tr) 的价值以及净现金持有量 (KRW1.75tr) 的总和。 我们大幅下调了 SKYCovione 的价值。 尽管候选疫苗有望在短期内获得国内外有关部门的批准,但鉴于全球疫苗库存量大且加强疫苗接种率较低,我们大幅下调了其销售预测。 该公司需要对疫苗销售的急剧增长、产能增加和新业务的扩张有更高的可见性,以使其股价反弹。



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作者 盟军