作者是新韩投资公司的分析师。他们可以分别通过snowKH@shinhan.com 和 wonyong.sim@shinhan.com 与他们联系。 ——埃德。


预计 2H22 与 1H22 的盈利改善明显

乐天数据通信在公布 22 年 1 季度业绩疲软后,预计 2 季度业绩将逐步改善。 由于 SG&A 上调和子公司盈利疲软,营业利润在 22 年第一季度同比下降 55% 至 51 亿韩元。 相比之下,2H22 的整体收益应该会明显改善,因为集团附属公司的订单量会大幅增加。 新电动汽车(EV)充电站业务的收益也可能在 2H22 出现好转。 因此,公司范围内的营业利润应从 1H22 的 114 亿韩元翻倍至 2H22 的 292 亿韩元。

2022 年展望:1) 增加非专属客户; 2) 子公司增长

系统集成(SI)业务的增长取决于:1)来自集团关联公司的销售稳定流入; 2) 增加非专属客户的比例。 乐天数据通信在 2021 年从专属客户那里产生了约 55% 的销售额,而五家国内 SI 同行的平均销售额为 69%。 随着来自公共和私营部门客户的订单不断涌入,该公司预计将实现比同行更高的盈利增长。 我们也看好数据中心扩张带来的产能利用率提升以及新业务的增长。

向第四次工业革命的转变继续推动对云计算、大数据和安全解决方案的需求,因大流行而推迟的设施投资将迅速恢复。 凭借在 SI 行业确保市场立足点所需的先进技术,加上在公共和私人项目中的良好业绩记录,乐天数据通信的 SI 部门预计将在长期内实现显着增长。 2022 年全年,SI 销售额预计为 8533 亿韩元(同比增长 10%)。

我们还发现新业务的增长故事完好无损。 电动汽车充电站、元界等新业务将与集团下属公司实现运营协同,为进一步发展奠定基础。 短期内成本可能会增加,但在营收增长的支持下,盈利能力的提高应该会导致未来股票的重新评级。

维持买入,下调目标为 41,000 韩元

基于 2022 年每股收益 2,238 韩元和 18.5 倍的目标市盈率(过去 4 年平均市盈率高点),我们将乐天数据通信的目标价下调 18% 至 41,000 韩元。 下调反映了同行估值下降和每股收益预测的下调。 尽管如此,我们仍维持买入评级,新业务(元界、自动驾驶汽车基础设施)将在中长期推动充足的增长势头。



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作者 盟军