作者是NH Investment & Securities的分析师。 可以通过 yd.yoon@nhqv.com 联系她。 ——埃德。

尽管我们下调三星证券的目标价以反映艰难的宏观环境,但考虑到公司主要收入来源(IB 和经纪业务)的中长期增长潜力,我们维持买入评级。 由于近期股价过度回落,公司 2022 年 DY 为 8.1%。 我们坚持将三星证券作为我们在证券领域的第二优先股。


维持买入评级和二选一状态; 目标价从 W51,000 降低至 W48,000

我们维持对三星证券的买入评级。 该公司拥有出色的中长期增长潜力和股息政策,仍然是一支有吸引力的金融股。 尽管股市继续波动,但其主要收入来源(即IB和经纪业务)的潜力仍在稳步上升。 我们注意到,IB 业务在过去两年快速增长,以结构性融资为中心,现在在充满挑战的市场条件下捍卫公司的利润。

券商业务方面,三星证券在海外股票交易中的市场份额目前已达到20%左右,巩固了其第一梯队的地位。 该公司专注于客户获取 (Q) 而不是佣金 (P),例如,通过强调海外股票的小数点交易和在韩国营业时间开始美股交易。 虽然海外股票交易仍处于早期阶段,盈利金额尚不明显,但一旦市场起飞,杠杆效应应该会凸显出来。


三星证券 2022 DY 预计为 8.1%。 值得注意的是,股价下跌的影响已证明大于盈利预测的下调。 从 2H22 开始,考虑到三星证券相对于同业的优越股息吸引力,额外的下行空间应该是有限的。
我们将目标价从 W51,000 下调至 W48,000,原因是:1) 2022 年每股收益减少 9.9%,以反映不利的行业状况; 2) 在计算我们的目标市净率时,将无风险利率假设更改为 2.5%。

2Q22 预览:报告稳健的 IB 竞争力,令人失望的债券交易亏损

三星证券预计将公布 2Q22 合并净收益 1465 亿 W1465 亿(-44.6% yy,-3.5% qq)。 得益于结构性融资业务,IB 佣金收入应达到 528 亿瓦特(同比增长 27.2%)。 住宅和商业房地产 PF 贷款都应该稳健,交易的数量和规模都应该超过 1Q22 的金额。 然而,经纪业务和债券交易业务的盈利下降可能会导致 NP 共识缺失。



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作者 盟军